供給側(cè)繁榮、重視跨界入局的頭部玩家，需求側(cè)迎來商業(yè)化落地

√人形機器人產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位有望被拔高，全球主要發(fā)達國家和地區(qū)積極出臺相關(guān)政策和措施。中國方面，圍繞人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展， 國家及地方政策陸續(xù)出臺，我們認為，后續(xù)更多支持項目有望繼續(xù)跟進、不斷細化支持舉措。

√人形機器人供給側(cè)繁榮，入局玩家多元、掀起投融資熱潮，應高度重視跨界入局的頭部廠商引發(fā)的正向效應。海內(nèi)外本體廠商積極推 進產(chǎn)品迭代、開展多場景實訓，性能顯著提升，國內(nèi)部分廠商已率先開啟量產(chǎn)及銷售。同時產(chǎn)業(yè)發(fā)展掀起投融資熱潮、入局者多元， 包括比亞迪、寧德時代、賽力斯等新能源制造頭部企業(yè)，以及ICT大廠華為和頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商等，或?qū)⒊掷m(xù)帶動產(chǎn)業(yè)繁榮。需求側(cè)，我 們認為未來人形機器人或?qū)�實現(xiàn)三大主要場景的有節(jié)奏導入，高階智能化水平下市場規(guī)模超萬億。

√一方面，海外頭部企業(yè)的供應鏈已愈加清晰，這是推進量產(chǎn)的必然；另一方面，產(chǎn)業(yè)快速成長階段，充分重視國產(chǎn)機器人作為新主線 之一帶來的投資機遇，圍繞國產(chǎn)機器人供應鏈，我們認為群雄逐鹿格局已現(xiàn)、尚未到收斂之時。在核心的軟硬件上，產(chǎn)業(yè)正向強化趨 勢顯著:1)軟件端，AI 決定人形機器人產(chǎn)品力的“天花板”,大模型領(lǐng)域產(chǎn)品競相涌現(xiàn)、持續(xù)迭代，我們認為應重視具備“大腦”能力的 企業(yè)入局人形機器人等具身智能形態(tài)，賦能雙足以及四足機器人等產(chǎn)品；2)硬件端，處于供應鏈核心位置的主要廠商加快產(chǎn)品迭代、 推進產(chǎn)能建設(shè)。同時產(chǎn)業(yè)鏈合作深化、公告產(chǎn)能規(guī)劃增加，我們認為應核心關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)切入下游標桿性本體廠商的程度和 粘 性 。

√ 圍繞關(guān)鍵部件，包括絲杠、減速器、電機、傳感器等的應用均指向降本提質(zhì)，產(chǎn)業(yè)變化將更加劇烈、國產(chǎn)供應鏈優(yōu)勢愈加凸顯：

1. 絲杠：從設(shè)備端至生產(chǎn)端的工藝革新有望提速落地。制造端國內(nèi)齒輪、軸承、汽零廠商紛紛入局，圍繞工藝與設(shè)備開展攻關(guān)，積極推 進絲杠高效降本，我們積極預期隨需求釋放，機器人絲杠的規(guī)模降本將加速到來。

2. 減速器：多元方案適配場景，各方積極切入機器人賽道。我們認為應重點關(guān)注技術(shù)變化、與產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)合作帶來的投資機遇。

3. 電機：機器人電機主要包括靈巧手用空心杯電機和關(guān)節(jié)用無框力矩電機，手部根據(jù)需求或有產(chǎn)品變化、關(guān)節(jié)處下游廠商傾向自研。

4. 傳感器：根據(jù)應用場景做選配，六維力與電子皮膚具備高壁壘，當下海外占據(jù)主導，人形機器人打開市場空間或迎來國產(chǎn)化機遇。

附件：電力設(shè)備行業(yè)人形機器人2025年度投資策略-將實現(xiàn)三大主要場景的有節(jié)奏導入，高階智能化水平下市場規(guī)模超萬億